（本文作家为 吴怼怼，钛媒体经授权发布）
文 | 吴怼怼
4月29日发布的 Alphabet 2026 年一季度财报，把 Google 从“AI 会不会颠覆它”的公司，从头订价成了“AI 贸易化旅途最了了的公司之一”。
果真转变市集概念的，是它第一次很竣工地讲解了：AI 莫得吃掉 Google，反而在同期抬升搜索、云和订阅这三条线。
这亦然它从“最怕被 AI 入侵的公司之一”，酿成“本钱市集最思看到的 AI 股” 的关键。
Q1 总营收 1098.96 亿好意思元，同比增长 22%；计较利润 396.96 亿好意思元，同比增长 30%；Google Cloud 营收初次冲突 200 亿好意思元，同比增长 63%；财报后股价在盘后涨超 6%。
为什么市集作风会反过来？最中枢的逆转，是市集原来系念生成式 AI 会把用户从传统搜索进口里“抽走”。
但 Alphabet 当今给出的笔据偶然相背。
财报里明确说，AI Mode、AI Overviews 等新体验正在带动更多使用，搜索查询量创下历史新高，而“Google Search & other”收入还同比增长了 19%，达到 603.99 亿好意思元。
也等于说，AI 目下在谷歌这里更像是增强搜索，而不是替代搜索。
第二个逆转点，是AI 驱动从“烧钱风景”酿成“收澄净象”。
Pichai 在电话会上示意：
对本钱市集来说，这比任何模子榜单都蹙迫，因为这诠释 AI 不仅仅时候进取，而是照旧酿成可签单、可委派、可证明收入的生意。
第三个逆转点，是 Alphabet 当今不再仅仅一个“模子公司”，而是一个全栈 AI 平台。
措置层泄漏，第一方模子通过径直 API 调用每分钟处理超 160 亿 token，高于上季度的 100 亿；付费订阅总和达到 3.5 亿，主要由 YouTube 和 Google One 带动；同期谷歌还在扩大自研 TPU、Axion CPU、NVIDIA GPU 的供给，并驱动向部分客户径直销售 TPU。
换句话说，它照旧同期领有模子、芯片、云基础圭臬、搜索进口、安卓/Chrome/YouTube 分发，这让市集更同意把它四肢“AI 基础圭臬 + AI 欺诈 + AI 分发”的概述体。
搜索仍是底盘，但Google Cloud 相称苍劲按此次财报赶走看：
Google Services 收入 896.37 亿好意思元，约占总收入的 82%；
Google Cloud 收入 200.28 亿好意思元，约占 18%；
Other Bets 收入只好 4.11 亿好意思元，仍然很小。
Google Services 里，告白收入 772.53 亿好意思元，约占总收入 70%；其中 Search & other 603.99 亿好意思元，YouTube ads 98.83 亿好意思元，Google Network 69.71 亿好意思元；此外，订阅、平台和开发收入 123.84 亿好意思元。
这个结构诠释两件事：第一，Alphabet 仍然主要靠告白和搜索收成；第二，它照旧在告白以外，作念出了一个增速更快、利润率也在快速抬升的云业务。
是以当今的 Alphabet，不错清醒成“三层结构”：底层是搜索告白现款牛，中层是 YouTube/订阅/开发增强用户付费，进取则是 Cloud 相接企业 AI 开支。
这恰是市集最心爱的 AI 叙事：不是从零驱动找贸易化，而是拿照旧存在的超等平台去放大 AI。
此次营收和利润到底诠释了什么？先看营收质地。此次 1098.96 亿好意思元的收入，不是靠某一个部门偶发拉动，而是 Google Services 增长 16%，Search 增长 19%，订阅/平台/开发增长 19%，九游体育 - 中国体育服务中心(官方网站)YouTube ads 增长 11%，Cloud 增长 63%。
这意味着 Alphabet 当今不是“老业务顶着，新业务补少量”，而是中枢业务和新业务沿路加快。官方还提到，这是 Alphabet 聚拢第 11 个双位数增长季度。
再看利润质地。名义上净利润 625.78 亿好意思元，同比大增 81%，稀释后 EPS 5.11 好意思元，也同比增长 82%；但这里要能干，官方同期泄漏“其他收入”达到 377.16 亿好意思元，主要来自非上市股权投资的未实现收益。
也等于说，净利润很排场，但有非常一部分不是主营计较赚出来的。 果真更能诠释计较质地的是：计较利润同比增长 30%，计较利润率从 34% 升迁到 36%。这诠释即使在重参加期，主谋利润率仍在扩张。
再看市集最珍藏的 cash flow 与 capex。Q1 计较现款流 457.90 亿好意思元，但本钱开支达到 356.74 亿好意思元，导致开脱现款流降到 101.16 亿好意思元。
Alphabet 把 2026 年 capex 指点上调到 1800 亿到 1900 亿好意思元，并预测 2027 年还会显耀增多。
当年情况下，这种支拨会吓坏市集；但此次市集反而买账，原因就在于 Search 还很稳、Cloud 利润率在升、backlog 快速扩张，诠释这些参加驱动有答复旅途。
为什么说谷歌当今是本钱市集最但愿看到的 AI 公司因为它同期得志了 AI 投资最难同期得志的三件事：
第一，有老现款牛托底。搜索告白莫得被 AI 打穿，反而在增长。
第二，有新业务把 AI 变现。Google Cloud 不是只讲故事，照旧在收入、利润和订单储备上给出遵循。
第三，有全栈才调把 AI 成本酿成壁垒。自研模子、TPU、云、搜索和终局分发都在我方手里，意味着它不像纯欺诈公司那样依赖别东谈主供给，也不像纯基础圭臬公司那样离终局太远。
这份财报果真告诉市集的，是“谷歌照旧把 AI 嵌回了我方的两台印钞机——搜索和云”。
这和两年前“ChatGPT 会不会掏空 Google”比拟，叙事照旧王人备变了。当今的 Alphabet，不再仅仅防护 AI 冲击，而是在把 AI 酿成我方下一轮估值重估的发动机。
但也要保留少量平缓：这不是莫得风险。最大的风险仍然是 capex 太大、开脱现款流被压缩，以及净利润里有非常一部分来自投资收益而非主营；另外，反驾驭和竞争压力并莫得覆没。
仅仅此次财报至少讲解了一件事：Alphabet 照旧从“AI 时期的潜在受害者”，酿成了“AI 时期少数能同期在蚀本者和企业两头已毕收入的公司”。
AI走到今天，御三家ChatGPT、Claude 和 Gemini各领风致一百天。
三家各有高光，一时辰很难说谁能透彻吃下通盘时期。OpenAI 仍然最具前卫气质，Claude 在高质地交互和专考场景里竖立了私有口碑，而 Gemini 则凭借谷歌的流量进口、算力底座和贸易体系，从头回到了舞台中心。
谷歌在 AI 上头重回王座，这件事自身，照旧饱和诠释好多问题。
它诠释 AI 并不一定会颠覆通盘旧递次，有时候也会让那些原来就领有时候、数据、流量和基础圭臬的巨头，完成一次更强势的再靠拢。这件事情，在国内也发生在字节、腾讯和阿里身上。
虽然，王座从来不是坐上去就稳了。
谷歌在 AI 上头重回王座，能坐多久，还需要时辰走动应。
但至少这一刻九游体育中国体育服务中心，本钱市集照旧给出了我方的判断：在这场 AI 时期的终局竞赛里，谷歌仍然是最有阅历争冠的那一个。
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